admin 
Stablecoin’ler yanlış bir güvenlik duygusu sağlar. Başlatılmamış ve/veya umursamaz olanlara, belirli bir madeni paranın ABD dolarına veya değer ve istikrar açısından doların eşdeğerine sabitlendiği ve sabit paranızı dolara dönüştürmek istiyorsanız, yapabileceğiniz izlenimini veriyorlar. çok kolay ve anında. Yine de öyle bir şey yapmıyorlar ki, son çöküşün gösterdiği Terra ve onun TerraUSD stablecoin’i ve LUNA jetonunun bir parçasıydı ve ayrıca Eylül 2008’de Rezerv Birincil Fon para piyasası fonunun küresel mali krizin yüksekliği sırasında çöküşüyle netlik kazandı.
Güç Açık… 40 yıllık hukuk kariyerinin çoğunu SEC’de çalıştıktan sonra Amerika Birleşik Devletleri’nde menkul kıymetlerle ilgili karmaşık davalarda çalışarak geçiren Marc Powers’ın aylık görüş yazısıdır. Şu anda Florida International University College of Law’da “Blockchain ve Hukuk” üzerine bir ders verdiği yardımcı profesördür.
Bu yüzden, şimdi açık bir şekilde açık olanı belirtiyorum: Herhangi bir kripto para biriminin sahibi veya yatırımcısıysanız, bu koruma eksikliğini anlamanız ve servetinizin dijital varlıklarda tutulan kısmını korumanız gerekir. Bu varlıkları soğuk dijital cüzdanlarda, Amerika Birleşik Devletleri Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu’na kayıtlı borsalarda veya SEC, CFTC veya Hazine tarafından düzenlenen başka bir kuruluşta tutarak koruyabilirsiniz. Coinbase ve Gemini gibi BitLicenses’lı kuruluşlar ve borsalar bile yeterli koruma sağlamayabilir.
Bu sütunu yazarken, UST’nin değeri yaklaşık 0,07 USD’dir. Bir ay önce, piyasa değerine göre en iyi 10 kripto para biriminden biriydi ve 1 dolarlık sabit değerini korudu. Hem merkezi borsalarda hem de merkezi olmayan platformlarda gerçekleşen alım satım işlemleri için işlem risklerinin ortadan kaldırıldığı ve alım satım yapan taraflara likiditenin sağlandığı alım satım faaliyetleri için güvenilir, “güvenli” bir kripto para birimi olarak algılandı. Artık değil.
Bazıları aynı fikirde olmasa da, kripto para birimleri hem değer hem de fayda açısından spekülatiftir. Fiyatları değişkendir ve en iyi, halen geliştirilmekte olan ve sayısız şekilde test edilen yeni bir teknolojiyle desteklenen, gelişmekte olan bir alternatif ekonomik, sermaye piyasaları ve finansal sistem olarak kabul edildiğinde anlaşılır. Kripto, yasadışı kazançlar için savunmasız blok zincirlerini hacklemek isteyen suçlular tarafından test edilir, kullanımını düzenlemek veya yasaklamak isteyen hükümetler tarafından incelenir ve kamu kaynak kodlarını geliştirmek isteyen geliştiriciler tarafından sürekli olarak üzerinde çalışılır. Bu nedenle, “alternatif varlıklar” sınıfına girer.
Yatırım yönetimi ve analizi ile ilgilenenler, stabilcoinlerin kripto para birimleriyle ilişkili risklerden kaçınmak için uygun bir çözüm olduğuna inanmaya yönlendirildi – SEC’e kayıtlı Rezerv Birincil Fonu’nun para piyasası fonunu lanse etmesinden farklı değil, 60 milyar doların üzerinde varlığa sahip. zirve, para yatırmak ve faiz kazanmak için güvenli bir sığınak olarak. Rezerv Birincil Fon ve 2000’lerin başındaki diğer para piyasası fonlarının çoğu, banka mevduat hesaplarında nakit tutmaya bir alternatif ve bankaların sağladığından daha iyi faiz oranları kazanmanın bir yolu olarak kendilerini terfi ettirdiler. Hisse fiyatının her zaman 1 dolarlık net varlık değerini (yatırım fonlarının halka açık olarak alınıp satıldığı ölçü) koruması gerekiyordu çünkü sözde ABD tahvilleriyle bire bir destekleniyordu. tam inanç ve kredi ABD Hazinesinden. Yine de mali krizin ortasında, 16 Eylül 2008’de – saygıdeğer yatırım şirketi Lehman Brothers’ın iflas başvurusunda bulunmasından sonraki gün – Rezerv Birincil Fonu “parayı kırdı”. NAV değeri 1 dolarlık sabit noktasından 0,97 dolara kadar düştü.
Neden? Niye? Eh, UST çöküşüne paralel nedenlerden dolayı. Görünüşe göre, Birincil Rezerv Fonunun bir kısmı ABD destekli tahvillere ve hazinelere değil, bunun yerine hükümet tarafından değil şirketler tarafından ihraç edilen ticari senetlere yatırıldı. Bu, para piyasasının getirisini artırmak için yapıldı – paralarını geleneksel bir banka yerine fona yatırmak isteyen yatırımcılara daha yüksek bir rekabetçi faiz oranı sunmak için. Ancak, Rezerv Birincil Fon yatırımcılarının öğreneceği gibi, bu yaklaşımın iki temel sorunu vardı. O zamanlar, para piyasası fonları ne banka hesapları gibi Federal Mevduat Sigorta Kurumu tarafından sigortalandı ne de aracılık hesaplarında tutulan hisse senetleri gibi Menkul Kıymetler Yatırımcı Koruma Kurumu tarafından zararları karşılandı.
İkincisi, daha önce belirtildiği gibi, fon portföyünün yarısından fazlası ABD destekli menkul kıymetler yerine ticari senetlere yatırıldı. Lehman Brothers iflas başvurusunda bulunduğunda, yatırımcılar para piyasası yatırım fonlarının Lehman Brothers’ın ticari senedini elinde bulundurduğundan endişe duymaya başladı. Böylece, ertesi gün, bu fonlara bir kaçış başladı. Ve Rezerv Birincil Fonunun Lehman Brothers gazetesinde %1,5’ten daha az tutulduğu bildirilse de, NAV 1 doların altına düştü. Sonunda, fon kapatıldı ve tasfiye edildi, ancak ABD hükümeti iki tür mevzuatla devreye girmeden önce değil: Geçici Likidite Garanti Programı ve Borç Garanti Programı. Her ikisi de yatırım fonlarında korunan yatırımcı parasını ve katılımcı bankalar tarafından verilen garantili kısa vadeli borcu birleştirdi. (Bu programlar ve korumalar 2012’de sona ermiştir.)
TerraUSD ile Terraform Labs, sözde algoritmik stabilcoin – nakit veya ABD devlet tahvilleri gibi varlıklarla desteklenmeyen, bunun yerine NAV’nin değerini 1 $’da tutmak için alım satım ve hazine yönetimine dayanan biri. Bu, UST’nin kısmen Bitcoin ile teminatlandırılmasını içeriyordu. Ancak, UST’yi destekleyen gerçek varlıklar, görünüşe göre piyasa değerinden birkaç kat daha azdı. Yani, UST’de bir kaçış olduğunda, her şey çöktü.
Şimdi, Circle with USD Coin ve Tether with USDT gibi diğer stablecoin ihraççıları, bunun kendi coinlerinin başına gelemeyeceğini söyleyecekler. Sorun, UST’nin bire bir dolar ve ABD devlet tahvilleri tarafından desteklenirken, yetersiz sermayelendirilmiş, algoritmik bir stabilcoin olmasıydı. Ama bu tamamen doğru değil. Tether’e soruşturma New York Eyalet Başsavcılığı, teminatın önemli bir kısmının dolar değil, krediler veya ticari senet olduğunu ortaya çıkardı.
Bu, 2008 yılında Rezerv Birincil Fonunu bir seferde indiren aynı tür teminattır. Ayrıca, ne Circle’ın ne de Tether’in stablecoin’lerinin, SIPC veya FDIC gibi devlet destekli bir kuruluş tarafından yatırımcı kaybına karşı korunmadığı da doğrudur.
Peki, UST/LUNA’nın “parayı kırma” fiyat çöküşünden bazı çıkarımlar nelerdir?
- UST/LUNA’ya olanlar ne yeni ne de benzersiz. Daha önce 2008’de Rezerv Birincil Fonu ile muhteşem bir şekilde ve o zamanlar çok fazla elle sıkma ile oldu. Terraform Labs stabilcoin ürünündeki yatırımcıların herhangi bir devlet yardımı ile sigortalanmaması gibi, aynı şey Rezerv Birincil Fonu’nun para piyasası için de geçerliydi.
- Bu son fiyaskoyla ilgili muhtemelen birkaç ABD hükümeti soruşturması ve/veya duruşma olacak. Kriptoya karşı çıkanlar için, yatırımcıları korumak için tüm yeni ortaya çıkan blok zinciri endüstrisini düzenleme çağrıları olacak. Yine de, Rezerv Birincil Fonunun, SEC tarafından bir yatırım fonu olarak düzenlendiğini hatırlamak önemlidir. Bu gerçek, fonun kaçmasını engellemedi. Bu nedenle, gereksiz aşırı düzenleme her derde deva değildir.
- Evet, stabilcoinler ve ihraççıları için bazı düzenlemeler ve düzenleyiciler olmalıdır – SEC veya CFTC değilse, o zaman belki Hazine. Bu madeni paraların şu anda kripto ekosistemindeki sermaye piyasaları ve finansal işlemler için oynadığı rol çok büyük ve önemlidir. Yatırımcılar, bir stablecoin kullandıklarında, bunun düzgün ve tam olarak teminat altına alındığını ve talep edilmesi halinde teminat üzerinde açık ve kesin geri ödeme haklarına sahip olduklarını hissetmelidir.
- Terraform Labs ve kurucusu Do KwonUST/LUNA’nın çöküşünden kaynaklanan hem cezai hem de hukuk soruşturmaları ve kovuşturmalarıyla karşı karşıya kalacak. Kwon muhtemelen hem bulunduğu Güney Kore’de hem de Amerika Birleşik Devletleri’nde ceza savcılarının önüne çıkacak. Toplu davalar açılacak. Güzel olmayacak ve davalar yıllarca sürecek. Geçen sonbaharda SEC, başka bir Terraform Labs projesi olan Mirror Protocol hakkında soruşturmalara başladı. Şubat 2022’de New York’un Güney Bölgesi’nde bir yargıç Kavradı Terraform Labs ve Kwon’un bu konuda SEC’in soruşturma celplerine uyması gerekiyordu. Şimdi, UST/LUNA ile işler her ikisi için de çok ama çok daha kötü olacak.
- UST/LUNA çalışmasından birkaç gün sonra Coinbase’in başvurularına bir risk açıklaması eklediği bildirildi. Merkezi borsa, iflas etmesi durumunda müşterilerinin “teminatsız alacaklılar” olarak kabul edilebileceğini kaydetti. Bu, geçen yıl hakkında yazdıklarımı öne ve merkeze koyuyor: Coinbase ve Gemini, SEC’e borsa olarak kayıtlı değiller – yalnızca New York eyaletinin BitLicense rejimi kapsamında lisanslanıyorlar. Önemi çok yönlüdür. En önemlisi, müşteri hesaplarının SIPC tarafından 500.000$’a kadar nakit ve menkul kıymetler karşılığında korunmadığı ve her iki borsanın da SEC’in müşteri varlıkları ve fonları için ayırma kurallarına tabi olmadığı anlamına gelir.
Tüm bunların anlamı, kripto varlıklarınızı ve servetinizi korumaktan yalnızca sizin sorumlu olmanızdır. Bu nedenle, dijital varlıkları nerede tutmayı seçtiğinize ve sabit paralarda önemli bir değer tutmanın akıllıca olup olmadığına karar verirken dikkatli ve düşünceli olun.
Marc Güçleri Şu anda Florida International University College of Law’da “Blockchain & the Law” ve “Fintech Law” dersleri verdiği yardımcı profesördür. Yakın zamanda, hem ulusal menkul kıymet davaları ve düzenleyici icra uygulama ekibini hem de riskten korunma fonu endüstrisi uygulamasını kurduğu bir Am Law 100 hukuk firmasında çalışmaktan emekli oldu. Marc, hukuk kariyerine SEC’in İcra Biriminde başladı. Hukukta geçirdiği 40 yıl boyunca, Bernie Madoff Ponzi şeması, yakın tarihli bir başkanlık affı ve Martha Stewart içeriden öğrenenlerin ticareti davası da dahil olmak üzere temsillerde yer aldı.
İfade edilen görüşler yalnızca yazara aittir ve Cointelegraph’ın veya Florida International University College of Law veya bağlı kuruluşlarının görüşlerini yansıtmayabilir. Bu makale genel bilgi amaçlıdır ve yasal veya yatırım tavsiyesi olarak tasarlanmamıştır ve alınmamalıdır.