admin 
Algoritmik stabilcoin TerraUSD (UST) değerini daha sonra ayrıştıran ve tüm zamanların en düşük seviyesi olan 0.30$’a düşüren Terra ekosisteminin çöküşü, sadece algoritmik stabilcoinlerin değil, genel olarak tüm stabilcoinlerin geleceği konusunda şüphe uyandırdı.
UST’nin başarısı ve istikrarı, teorik olarak UST’nin fiyatını sabit tutması gereken arbitraj fırsatları yaratan kardeşi LUNA ile iç içe geçmiştir. UST’nin fiyatı 1 doların altına düşerse, UST arzını azaltan ve fiyatını yükselten LUNA karşılığında yakılabilir.
Tersine, UST’nin fiyatı bir doların üzerine çıkarsa, UST karşılığında LUNA yakılabilir, bu da UST arzını artırır ve fiyatını düşürür. Koşullar normal olduğu ve her şey doğru çalıştığı sürece, bu, UST fiyatını 1 $’da tutmak için hem bir mekanizma hem de teşvik yaratır.
Algoritmik sabit paralar genellikle diğer sabit paralar gibi varlıklar tarafından desteklenmese de, UST’yi ve daha geniş Terra ekosistemini geliştirmekten sorumlu kuruluş olan Luna Foundation Guard (LFG), yine de kullanılmak üzere bir Bitcoin (BTC) savaş sandığı inşa etti. UST’nin ABD dolarından ayrıştırılması olayı.
Buradaki fikir, UST’nin fiyatı önemli ölçüde düşerse, BTC’nin, onu UST satın almak için kullanacak ve fiyatı tekrar dolara çevirerek fiyatı yukarı itecek olan tüccarlara ödünç verilebilmesidir. Bu nedenle, UST derin bir dalışa geçtiğinde, LFG, UST’yi satın almak için kullanacak olan tüccarlara 1,3 milyar dolardan fazla BTC’yi (her biri 31.000 dolar fiyatla 42.000 jeton) dağıtarak talep baskısı yarattı ve fiyatını artırdı. Bununla birlikte, bu da çöken ekosistemi kurtaramadı ve spiral etki sonunda LUNA tokeninin yanı sıra sabit parasının fiyatını da düşürdü.
Çöküşün ardından, Tether’in USDT’si gibi merkezi sabit paralar bile dolar sabitlerini kaybetti ve 0,95 $’a düştü. Stabilcoinler, çeşitli merkezi olmayan finans ekosistemleri için bir köprü görevi gördüğünden, Terra çöküşü, merkezi olmayan finans piyasasında yüksek oynaklığa neden oldu.
Stellar Development Foundation’daki ekosistem başkan yardımcısı Justin Rice, UST çöküşü ışığında algoritmik stabilcoinlerin geleceği konusunda oldukça şüpheciydi. Cointelegraph’a şunları söyledi:
“Şu anda gördüğümüz ve ilk kez değil, piyasa koşullarına doğal insan tepkileri nedeniyle çözülen iyimser bir dengeleme mekanizması. İşler ters gittiğinde algoritmik stabilcoinlerin sabit kalmasını sağlamak zor ve işleri düzeltmek için dış müdahaleye güvenmeniz gerekiyor.”
Ayrıca, üçüncü taraf denetimleriyle stablecoin veren kuruluşlardan tam şeffaflık talep etti. Stellar Development Foundation CEO’su ve yönetici direktörü Denelle Dixon, son fiyaskonun milletvekilleri arasında stabilcoin düzenlemeleri hakkındaki tartışmayı hızlandıracağını umuyordu. Cointelegraph’a şunları söyledi:
“Amerika Birleşik Devletleri’nde stabilcoin mevzuatının konuşmasını hareket ettiren önemli ilerleme gördük. Koridorun her iki tarafından da sorunları anlayan ve açıklık ve korkuluklar sağlayarak bu sektörü ileriye taşıyabilecek faturalar gördük. Ayrıca bunun küresel bir sorun olduğunu biliyoruz ve aynı kuralların stabilcoinler için de geçerli olması gerektiğini düşünüyoruz ve bu tutarlılığın yaratılmasına yardımcı olmak için çalışıyoruz.”
Dünya çapında stabilcoin düzenlemeleri
Uzun süredir stabilcoin’ler birçok büyük ekonomide düzenleyicilerin radarındaydı, ancak UST çöküşü bir katalizör görevi gördü ve ABD, Güney Koreli ve birçok Avrupalı düzenleyiciyi bu çok istikrarlı olmayan dijital ortamdaki güvenlik açıklarını dikkate almaya zorladı. dolar mandalları.
Hazine Bakanı Janet Yellen, yıl sonuna kadar mevzuat planlarını açıklarken, ABD düzenleyicileri, olayı stabilcoinler ve ihraççıları hakkında daha katı kuralları zorlamak için gerekçe olarak kullanıyor.
Yellen, pazarın büyümesi göz önüne alındığında, 2022’nin sonuna kadar stablecoin’lerde “tutarlı bir federal çerçeve” hedeflemenin “son derece uygun” olacağını söyledi. Böyle bir çerçeve için yasa çıkarmak için Kongre üyeleri arasında iki taraflılık çağrısında bulundu.
Bunlar, geleneksel tarzda bir hazine tarafından desteklenen ve merkezi bir varlık tarafından tutulan USD Coin (USDC) ve USDT gibi teminatlandırılmış sabit paralara kolayca uygulanabilir.
Blockchain geliştirici platformu Lisk’in kurucu ortağı Max Kordek, UST çöküşünün milletvekilleri tarafından merkez bankası dijital para birimlerini (CBDC) zorlamak için kullanılacağına inanıyor. Cointelegraph’a şunları söyledi:
“Bu olay nedeniyle algoritmik stabilcoinlere olan güvenin büyük ölçüde azalması muhtemel ve bu güvenin geri gelmesi biraz zaman alacak. Bu, ne yazık ki, politikacılar tarafından dünyanın neden CBDC’lere ihtiyaç duyduğunun bir örneği olarak kullanılacaktır. CBDC’lere ihtiyacımız yok; Acilen ihtiyacımız olan şey ise güvenilir, merkezi olmayan stablecoin’ler.”
ABD Kongresini destekleyen bir yasama kurumu olan Kongre Araştırma Servisi, UST çöküşünü analiz eden algoritmik stabilcoinler hakkında bir rapor yayınladı. Araştırma raporu, LUNA çöküşünü, birkaç yatırımcının aynı anda ekosistemden para çekmesine yol açan “çalışmaya benzer” bir senaryo olarak tanımladı.
Araştırma raporu, geleneksel finans sektöründeki bu koşulların, bu tür senaryolara karşı koruma sağlayan düzenlemelerle korunduğunu, ancak herhangi bir düzenleme yapılmadığında kripto ekosisteminde piyasa istikrarsızlığına yol açabileceğini belirtti.
Blockchain varlık stratejisi INX başkan yardımcısı Jonathan Azeroual, Cointelegraph’a şunları söyledi:
“Süper volatil varlıklar tarafından desteklenen algoritmik stabilcoinler, yatırımcıların istikrarlı değerini sağlamak için oluşturulan mekanizmaya olan güvenlerini kaybederse veya basitçe onları destekleyen varlıkların değeri, fonların tutarının altına düşerse, özellikle onları destekleyen fonlarda ‘kaçma’ riski altındadır. Stabilcoin verildi.”
ABD hükümetinin, düzenlenmiş bir dijital ekonomiye uygulanabilir bir cevap olmadığını gösterdiği için, sabit paraları düzenleme üzerindeki gücünü kesinlikle hızlandırmaya çalışacağına inanıyor. Düzenleyiciler, “durağan paraların federal olarak düzenlenmiş bankalar tarafından çıkarılmasını veya bunları menkul kıymetler olarak düzenleyerek SEC tarafından denetlenmesini gerektirebilir. [Securities and Exchange Commission]”
Coinbase tarafından kurulan Merkez Konsorsiyumu’nun CEO’su David Puth, UST’nin çöküşünün ardından yapıcı düzenlemeler yapılmasını umuyordu. Cointelegraph’a şunları söyledi:
“Sabit paraların büyüyen kripto ekosisteminin kritik bir parçası olduğu ve Amerika Birleşik Devletleri’ndeki endüstri kuruluşlarının net ve yapıcı düzenleme istekleri konusunda seslerini yükselttiği gerçeği devam ediyor.”
Puth, “ABD’yi blok zinciri ekonomisinin ön saflarında tutacak düşünceli ve yenilik yanlısı bir düzenleme” umuyor.
ABD dışında Güney Kore, Terra çöküşünden sonra stabilcoinler konusunda ciddileşen başka bir ülke. Terra’nın kurucusu Do Kwon, bir duruşma için ülkenin yasama meclisine çağrıldı. Koreli bir düzenleyici gözlemci, ülkede faaliyet gösteren çeşitli kripto projelerinin risk değerlendirmesine de başladı.
önemli dersler
Stabilcoinler hakkındaki düzenleyici tartışmalar, UST fiyaskosunun ışığında hız kazanırken, kripto piyasasının 40 milyar dolarlık bir çöküşü emecek kadar geliştiğini de vurguladı. Bu, kripto piyasasının, daha geniş piyasa istikrarı için bir tehdit oluşturmadan Terra kadar büyük bir aksiliği emecek kadar büyüdüğünü kanıtladı.
Terra’nın çöküşünün, genel piyasa düzeltmesiyle birlikte, artan döviz çıkışları, tasfiyelerde (en açık bir şekilde türevlerde ve merkezi olmayan finansta) önemli bir artış gibi bir dizi ikinci derece etkilere yol açtığını fark etmek önemlidir. en azından DeFi’de geçici bir yavaşlama (toplam değer kilitlendi ve etkinlik azaldı) ve sıvı staking sorunları.
Finli bir sanal varlık hizmeti sağlayıcısı olan Coinmotion’daki kurumların başkanı Thomas Brand, Cointelegraph’a şunları söyledi:
“Düzenleyicilerin özellikle kriptonun ve şimdi özellikle stabilcoin risklerinin bulaşma ve (dolaylı) maruz kalma yoluyla TradFi ve CeFi’yi nasıl etkileyebileceğiyle ilgilendiklerini varsayıyorum. Şimdiye kadar bu riskler sistematik olarak gerçekleşmedi. Yine de, düzenleyiciler yakında bu konulara daha fazla dikkat edebilirler – özellikle de en azından bazı stabilcoinlerin bir tür gölge bankacılığı hatırlattığı sonucuna varırlarsa.”
Terra bu noktada sistemik bir risk değildi, aksine, etkileri birbirine bağlı çeşitli ekosistemlerde görülebilse de, erimesi sınırlıydı.
Bybit borsasındaki kripto içgörüleri başkanı Derek Lim, Cointelegraph’a UST çöküşünün kesinlikle düzenleyici incelemeyi çekmesine rağmen, kripto piyasasının büyük bir hasar görmeden toparlanmayı başardığını söyledi. Açıkladı:
“ABD düzenleyicilerinin birkaç raporda açıkça belirttiği temel endişelerden birinin, bir stablecoin bankası çalıştırmasının daha geniş finansal sistemi istikrarsızlaştırabileceğine işaret etmek isterim. Bu olay, piyasa değerine göre üçüncü en büyük stablecoin üzerinde çalışan bir bankanın, S&P ve ötesi bir yana, daha geniş kripto pazarlarını bile neredeyse hiç etkilemediğini gösterdi.”
Terra’nın sarmal felaketi, yalnızca stablecoin ihraççılarından şeffaflık ihtiyacını değil, aynı zamanda düzenlenmiş bir pazarın önemini de vurguluyor. Açık düzenlemelerle, küçük yatırımcıların paralarını kaybetmelerini önlemek için birkaç kapı bekçisi olurdu. Olay, dünyanın dört bir yanındaki düzenleyicileri dikkate almaya sevk etti.
Terra çöküşü, Libra’nın CBDC’ler için yaptığı küresel stabilcoin planlarına oldukça benzer şekilde, dünya çapında stabilcoin düzenlemeleri için bir dönüm noktası olabilir – yani, düzenleyicileri kendi planlarını hızlandırmaya teşvik etmek.